央行持續(xù)關(guān)注非銀持有長債的期限錯(cuò)配和利率風(fēng)險(xiǎn)。
6月28日,中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)召開2024年第二季度例會(huì),“喊話”提醒長債風(fēng)險(xiǎn)。
會(huì)議指出,要加大已出臺(tái)貨幣政策實(shí)施力度。保持流動(dòng)性合理充裕,引導(dǎo)信貸合理增長、均衡投放,保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。促進(jìn)物價(jià)溫和回升,保持物價(jià)在合理水平。
會(huì)議強(qiáng)調(diào),完善市場(chǎng)化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制,充實(shí)貨幣政策工具箱,發(fā)揮央行政策利率引導(dǎo)作用,釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制效能,推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。同時(shí),在經(jīng)濟(jì)回升過程中,也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高資金使用效率。
關(guān)注長期收益率變化
01
中國人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第一季度例會(huì)就曾表示,在經(jīng)濟(jì)回升過程中,也要關(guān)注長期收益率的變化。
此次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào),在經(jīng)濟(jì)回升過程中,也要關(guān)注長期收益率的變化。暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高資金使用效率。
實(shí)際上,自4月以來,央行對(duì)長債收益率問題保持關(guān)注,其公開場(chǎng)合的相關(guān)表態(tài)在近期對(duì)超長債利率也形成了一定沖擊。不過,從市場(chǎng)反應(yīng)來看,預(yù)期管理對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊影響逐步收束,30年期國債收益率再度逼近前低。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,防范金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是監(jiān)管部門的關(guān)注核心。本輪長債利率的快速下行中,市場(chǎng)機(jī)構(gòu)交易出現(xiàn)歷史級(jí)別的擁擠,雖然部分機(jī)構(gòu)在行情輪動(dòng)中能獲得可觀的資本利得收益,但在利率震蕩運(yùn)行的過程中,必然有部分機(jī)構(gòu)需要承擔(dān)調(diào)整后估值受損,進(jìn)而對(duì)機(jī)構(gòu)盈利、產(chǎn)品凈值產(chǎn)生波動(dòng)沖擊。
因此參考美國硅谷銀行、22年末理財(cái)贖回潮的經(jīng)驗(yàn),在宏觀層面預(yù)防金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的累積、對(duì)機(jī)構(gòu)順周期投機(jī)行為進(jìn)行趨勢(shì)糾偏,這也是央行持續(xù)對(duì)長端債市進(jìn)行預(yù)期管理的核心。
此外,明明認(rèn)為,從增長的角度,利率水平下行速率過快本身與目前經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升的趨勢(shì)也并不相符,防止債市收益率曲線過于平坦化有較高的必要性。
不久前,央行行長潘功勝在陸家嘴論壇上,就以硅谷銀行案例的形式進(jìn)行了債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提示,再度表達(dá)出央行對(duì)長債收益率的高度關(guān)切,強(qiáng)調(diào)要保持正常向上傾斜的收益率曲線,保持市場(chǎng)對(duì)投資的正向激勵(lì)作用。
市場(chǎng)專家認(rèn)為,作為貨幣政策和財(cái)政政策加強(qiáng)協(xié)調(diào)的重要體現(xiàn),順利推動(dòng)國債買賣納入貨幣政策工具箱還需要雙方共同努力,同步研究優(yōu)化國債的發(fā)行節(jié)奏、期限結(jié)構(gòu)和托管制度,總的看整個(gè)過程將漸進(jìn)式穩(wěn)妥推進(jìn)。
加大對(duì)“市場(chǎng)+保障”住房金融支持力度
02
2024年上半年,房地產(chǎn)救市政策應(yīng)出盡出。5月17日,房地產(chǎn)政策組合拳正式落地,包括降首付、取消房貸利率下限、下調(diào)公積金貸款利率,設(shè)立3000億元保障性住房再貸款。
據(jù)統(tǒng)計(jì),截至6月中旬,5.17新政已在全國超過80%的城市落地,除上海、深圳、北京等一線城市外,絕大多數(shù)城市均執(zhí)行了首套房首付最低15%的要求,房貸利率較基準(zhǔn)普遍下浮30—50個(gè)基點(diǎn)左右。
在多重政策刺激下,近期房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的跡象,少數(shù)核心城市市場(chǎng)活躍度略有好轉(zhuǎn),但總體市場(chǎng)預(yù)期依然偏弱。
中指研究院數(shù)據(jù)顯示,5月北京、上海、杭州二手住宅成交量分別環(huán)比增長0.2%、5.8%和4.4%,同比增長3.1%、11.1%和40%;深圳二手住宅成交量同比增長接近五成。但5月70個(gè)大中城市新建商品住宅(不含保障性住房)均價(jià)環(huán)比下跌0.71%,為2014年10月以來的最大跌幅;二手住宅均價(jià)環(huán)比下跌1%,是有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)資料以來的最大跌幅之一(2014年9月也為-1%)。北京、深圳、上海、杭州等核心城市二手住宅價(jià)格環(huán)比均繼續(xù)下跌。
央行表示,充分認(rèn)識(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系的新變化、順應(yīng)人民群眾對(duì)優(yōu)質(zhì)住房的新期待,著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見效,促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。加大對(duì)“市場(chǎng)+保障”的住房供應(yīng)體系的金融支持力度,推動(dòng)加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
2024年 4月中央政治局會(huì)議提出“統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施”,標(biāo)志著房地產(chǎn)政策開始更加聚焦去庫存。
中行研究院報(bào)告認(rèn)為,在當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系面臨重大轉(zhuǎn)變的背景下,本輪去庫存與上一輪棚改貨幣化安置不同,政策思路主要是將消化存量房產(chǎn)與保障性住房供給相結(jié)合。主要可分為三種模式:國企收儲(chǔ)、以舊換新、非居改租。
其中,國企收儲(chǔ)這一模式在實(shí)踐中運(yùn)用較為廣泛,鄭州、濟(jì)南、蘇州、青島、重慶、杭州等城市均有過相關(guān)實(shí)踐。
中行研究院認(rèn)為,在推進(jìn)落實(shí)過程中,難點(diǎn)主要在于如何讓各方對(duì)收購價(jià)格形成共識(shí),項(xiàng)目能否滿足保障房對(duì)于戶型、面積、區(qū)位等方面的要求等。資金方面,主要利用3000億保障性住房再貸款撬動(dòng)商業(yè)銀行貸款、住房租賃基金、財(cái)政資金支持、國有企業(yè)自籌、開發(fā)貸款、專項(xiàng)債、保障性租賃住房REITs等。未來,政策可進(jìn)一步探索如何拓展資金來源,做大收儲(chǔ)規(guī)模。
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